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_广州水投连年巨亏发债 偿债能力明显不足

2017-11-18 23:05

【财经网专稿】记者 何沐瑾

广州市水务投资集团有限公司(简称广州水投)于今日发行15亿元中期票据。而该公司连续3年主营业务巨额亏损,即使在收到大量政府补贴也难挽业绩亏损扩大的局面。业绩亏损扩大的同时,负债的增加却导致财务费用急剧增长,亏损的业绩完全不能承受渐重的财务负担。

广州水投2013年第一期中期票据于本月18日起发行,拟募集15亿元资金,存续期为5年。据广州水投募集说明书显示,中票所募资金中11亿元用于补充营运资金,剩余4亿元用于支付西江引水工程尾款。

据了解,本期中期票据经联合资信评估有限公司给予AA+级信用评级。联合资信认为,该公司作为广州市主城区唯一从事涉水投资和供水经营的主体,具有区域垄断和政府支持的优势;污水资产划入,将进一步扩大公司经营范围;另自来水价格上调,有效改善了公司水务业务的盈利能力。记者发现其所披露的利息保障倍数存在掩盖其偿债能力不足的嫌疑。

广州水投募集说明书显示,2009-2011年EBITDA利息保障倍数为4.37、0.61和1.02倍。2010年EBITDA利息保障倍数为0.61,较2010年的4.37下降明显,主要由于公司长期借款的增加导致利息支出大幅增加,从而利息保障倍数有所减弱。

广州水投最近三年级最近一期财务报告显示,该公司财务费用、销售费用和管理费用由2009年末的6.20亿元,上升至2012年3季度末的7.67亿元,增长了1.47亿元,甚至在2011年末高达8.06亿元。其中,财务费用更是有2009年的-0.1亿元,增长至2011年末的3.35亿元。

在费用高增长的同时,公司业绩并没有相应的增长,反而还出现滑坡,由2009年的34.9亿元下滑至2011年的32.63亿元。收入下滑和三费增长加剧了亏损额度,尽管2011年受到3.08亿元的政府补助,却依旧发生了4.07亿元的亏损。显然,亏损的业绩完全不能支撑负债增长所带来的财务费用压力。

事实上,记者分析发现,该公司实际应当承担利息支出远不止利润表中所披露的数值。数据显示,该公司2011年末仅长期借款就高达235.1亿元,而该公司所披露的利息支出仅有3.83亿元,按此计算,平均借款利率仅有1.63%,这显然是不可能的。那么,广州水投必然有极大一部分利息支出被资本化,并未体现在财务费用中,而是被资本化了。

显然,广州水投据其披露的财务费用所计算的利息保障倍数便也不再可靠。因为在仅有的4.19亿元的EDBITDA条件下,分母利息支出大幅缩水,计算结果必然被夸大,其偿债能力也就变的极不可信。

此外,广州水投回款能力下滑,截至2012年3季度末应收账款达到历史最高的12.75亿元,长期应收款更是高达103.6亿元,占到其资产的24.5%。

事实上,尽管联合资信给予广州水投主体及债向均为AA+级信用评级,但也点名其中存在的风险。其表示,广州市原水水质较差,公司制水成本持续增长,但水价受政府管制,公司水务业务近三年持续亏损;公司承担地区涉水工程投资大,债务负担重;公司资产中应收款项占比大,回款周期存在一定不确定性;公司目前尚无董事会和监事会,治理结构有待完善。

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发布时间:2017-11-18 23:05

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